平安基金张荫先：以实业思维拆解人形机器人投资价值
2026-09-14 · yfxjzp.com
当前，人形 机器人 产业快速发展，逐步走向真实生产生活。这为二级市场打开了想象空间。对此，平安基金基金经理张荫先表示，具身数据将成为人形 机器人 行业的关键新增变量，围绕数据产业的机会即将开启。 据悉，张荫先拥有机械工程、信息工程、车辆工程的学科背景，早年曾在国内自主品牌车企担任整车开发工程师。多学科、产业经验积累，让张荫先习惯于先从底层工程原理判断技术可行
当前，人形 机器人 产业快速发展，逐步走向真实生产生活。这为二级市场打开了想象空间。对此，平安基金基金经理张荫先表示，具身数据将成为人形 机器人 行业的关键新增变量，围绕数据产业的机会即将开启。
据悉，张荫先拥有机械工程、信息工程、车辆工程的学科背景，早年曾在国内自主品牌车企担任整车开发工程师。多学科、产业经验积累，让张荫先习惯于先从底层工程原理判断技术可行性，也让他在投资上也更谨慎地考虑企业天花板、估值、成长性。
2023年，张荫先开始担任公募基金基金经理，将多年的研究经验转化为投资管理能力。张荫先表示， 机器人 主题赛道空间巨大，他在能力圈内做投资，力争在赛道贝塔下做好回撤控制。“我的投资框架以基本面为导向，整体风格偏谨慎。”他表示。
在成长赛道投资中，部分投资者热衷于追逐边际变化、挖掘产业发展故事，而张荫先始终坚持基本面投资，注重研究技术原理的可行性，跟踪财务报表变化，同时关注企业固定资产与在建工程的投入情况。
“制造业属于重资产行业，依赖机器设备、产线等固定资产，前期投入大，折旧和维护成本高。”张荫先表示，制造业的固定资产周转率有一定限制，要匹配相应的固定资产投入。“听其言更要观其行，我会避开只说不做的公司，避免投资风险。”他说。
由于 机器人 产业发展存在一定的不确定性，因此，在投资运作中要平衡好胜率、赔率和效率。“我优先选择质地好且估值低的标的，追求胜率与赔率，愿意牺牲交易效率。”张荫先说。
张荫先擅长逆向布局，并总结出“身处冬天，身穿棉袄，心怀春天，等待春风”的四步价值投资框架：优先选择风险充分释放、市场预期低迷、估值处于低位的冷门行业；挖掘逆境下具备独特竞争壁垒并愿意持续研发扩产的标的；不去刻意预判需求拐点，在心理定价区间布局优质标的；耐心等待市场认知修复。
张荫先表示，他会重点布局中游泛制造领域，较少配置波动较大的下游消费板块，以及同质化严重的上游板块；基金组合采用自下而上选股，通过多细分赛道分散持仓以控制基金回撤。
在张荫先看来，传统中游制造业的估值中枢约为15倍PE，合理区间为13到20倍PE。他会根据估值的动态变化进行加减仓操作，估值走高时逐步减仓，估值回落时逐步加仓；他会在扣除账面净现金后，还原标的的真实估值，选择具备突出竞争优势的低估值细分龙头。
由于市场大多数上涨集中在少数交易窗口，投资者很难精准捕捉，因此张荫先习惯于低位长期持有，依靠时间等待收益兑现。
在张荫先看来， 人形机器人 是替代人力从事生产活动的方案，具备战略意义。不过， 人形机器人 行业较为复杂， 特斯拉 Optimus V3相关传闻流传已久，不少订单、合作消息有待验证，在参与投资时应保持审慎态度。
“当前，国内 人形机器人 仍处于从0到1的发展阶段，B端主导的垂直场景有望率先落地，存在一定的投资机会。”张荫先表示，国内人形 机器人 的运动能力持续提升，出货量也保持稳定增长。不过，受限于具身数据储备不足，人形 机器人 在“大脑”算法层面仍存在短板。因此，具身数据已成为影响行业发展的关键变量，还将带动数据采集设备、 传感器 等相关产业发展。
(原标题：平安基金张荫先：以实业思维拆解人形机器人投资价值)
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